摘要：伴隨著規模擴張，2020年三棵樹的負債率升至70.83%，負債率已經連續4年呈上升趨勢;與此同時，2020年，三棵樹的毛利率為33.83%，同比下降5%，三棵樹的毛利率已經連續五年下降。

近日，三棵樹涂料股份有限公司(股票代碼：603737.SH，下稱“三棵樹”)發布了2020年年度報告和2021年一季度報告。數據顯示，2020年，三棵樹的營業收入為82億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為5.018億元，分別同比增長37.31%和23.55%。

值得注意的是，伴隨著規模擴張，2020年三棵樹的負債率升至70.83%，負債率已經連續4年呈上升趨勢;與此同時，2020年，三棵樹的毛利率為33.83%，同比下降5%，三棵樹的毛利率已經連續五年下降。

毛利率連續5年下降

年報顯示，2020年，三棵樹的營業收入為82億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為5.018億元，分別同比增長37.31%和23.55%。

從產品類別來看，家裝墻面漆、工程墻面漆、裝飾施工、基材和輔材、防水卷材是三棵樹營業收入的重要來源。2020年，三棵樹在基材與輔材、防水卷材、裝飾施工方面的營業收入分別同比增加78.51%、122.52%、47.2%，在家裝木漆和工業木漆的營業收入比上年分別減少38.15%和19.11%。

值得注意的是，2020年，三棵樹的毛利率為33.83%，同比下降5%。記者查閱往年數據發現，三棵樹的毛利率已經連續五年下降，2016-2020年，三棵樹的毛利率分別為45.34%、40.62%、39.97%、38.83%、33.83%。

公眾號“涂裝新視野”相關分析指出，2020年，三棵樹的凈利率為6.52%，而同行業的東方雨虹(股票代碼：002271.SZ)和立邦的凈利率分別為16%和16.37%，是三棵樹的三倍左右，三棵樹的利潤率堪憂?！度A夏時報》記者翻閱資料發現，三棵樹的年度凈利率多維持在7%左右，而東方雨虹的凈利率常年保持在10%以上。

負債率升至70.83%

近年來，三棵樹對規模擴張的愿望異常強烈。三棵樹董事長洪杰曾公開表示，房地產已經向大地產集聚，百強地產已經占據很大的市場份額，現在三棵樹主要是與大的地產商進行合作，而規模化生產是為了增加供應量和降成本。

2020年，三棵樹的規模繼續擴大。三棵樹年報顯示，為了緩解產能不足的影響，2020年對四川生產基地進行擴建二期項目，其中膠粘劑產能由2019年的1.5萬噸/年增加至3萬噸/年;2020年對安徽生產基地進行擴建二期項目，其中墻面涂料31.5萬噸/年增加至52萬噸/年，膩子粉16萬噸/年增加至30萬噸/年;包裝罐1500萬個/年增加至3000萬個/年;新建河北工廠，墻面涂料產能51.5萬噸/年，包裝罐產能3000萬個/年，項目主體建設(廠房及配套設施)，部分設備根據實際產能需求上線。

3月26日，三棵樹曾發布公告稱，擬分別收購廊坊富達新型建材有限公司70%的股權、江蘇麥格美節能科技有限公司70%股權，交易金額分別為2.03億元、7420萬元。三棵樹表示，本次收購將有利于公司擴大產品布局，對公司市場競爭力及行業地位的提升產生積極影響。

為了公司規模擴張，三棵樹多次在資本市場非公開募股。

4月7日，三棵樹對外發布《2021年度非公開發行A股股票預案》，擬募集資金總額不超過37億元。

募集資金凈額將分別用于湖北三棵樹年產100萬噸涂料及配套建設項目、福建省三棵樹新材料有限公司高新材料綜合產業園項目(一期一階段)、安徽三棵樹涂料生產及配套建設四期項目、補充流動資金，分別投入7.6億元、10.4億元、8.4億元和10.6億元。

對于此次非公開發行的目的，三棵樹表示，主要為了完善產業布局，提升綜合競爭力，為業務發展提供充足的資金保障。

值得注意的是，2020年，三棵樹也曾非公開募股3.9億元。三棵樹公告顯示，3.9億元到位后，公司總資產和凈資產將同時增加，資產負債率將有所下降。2021年5月6日，三棵樹公告顯示，截至2020年末，公司已將2020年度非公開發行股票募集的資金凈額全部使用完畢。

盡管通過非公開募股能夠降低負債，但是近年來，三棵樹的負債率依舊不斷走高。財務數據顯示，2017年、2018年、2019年，2020年的資產負債率為46.44%、57.82%，67.64%、70.83%，連續四年呈上升趨勢。

曾因環境問題被勒令整改

激進擴張的同時，三棵樹在產品質量和環保方面也出現了問題。近期有人在黑貓投訴平臺表示，三棵樹的美縫劑用了一年不到就出現開裂、凸起、掉落的情況。據相關媒體報道，2020年6月，安徽省明光市當地居民投訴稱，明光市蘇巷鎮工業園污染嚴重，三棵樹等油漆廠的“油漆污染環境，導致蘇巷鎮時不時地出現異味”，三棵樹等“油漆廠污染環境，污染水源，導致大人和小孩出現嘔吐等癥狀”。

2020年7月，安徽三棵樹因未按計劃完成排污許可證申領等問題，被勒令限期整改。整改措施為“督促依法完善排污申報，規范危廢管理”，整改標準為“依法完善環保排污許可證等手續”。本報記者 張慧敏 李未來 深圳報道

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