文/樂居財經付魁

即使早已退居二線，何享健在資本市場的聲音并沒有真正消失，而是和兒子何劍鋒聯手在多個領域擴張版圖。

(資料圖片僅供參考)

兩年前官宣擬分拆美智光電在A股上市，賺足了業內的眼光，這意味著“美的系”A股上市陣容將擴至7家，而隨著近期主動撤回IPO申請，A股再落一子的計劃擱淺了。

日前，在美智光電科技股份有限公司（簡稱“美智光電”）主動撤回上市申請后，深交所發布公告稱，決定終止對美智光電首次公開發行股票并在創業板上市的審核。這意味著，美智光電為期一年多的上市之路暫時畫上了一個句號。

對于撤回IPO申請，美智光電相關負責人表示，因自身發展規劃及上市節奏的考慮，主動撤回上市申請。

美智光電背后的股東是美的集團，分拆美智光電上市的計劃在2020年公布于眾，主打智能家居。而智能家居也是近兩年企業角逐資本市場的拿手武器，據不完全統計，以智能家居主業IPO的企業就超過20家。

根據招股書顯示，美智光電在上市前與美的集團存在關聯交易，且在深交所的問詢函中也有提到此事。不僅如此，毛利率低于同行，負債率高于同行也是美智光電待解的“難題”。

IPO折戟

7月21日，美智光電主動撤回發行上市申請文件。7月27日，深交所終止了美智光電的上市審核，美的系上市第七子的希望落空了。

美智光電醞釀上市已經有兩年的時間。

2020年，美的集團公告了擬拆分子公司美智光電A股上市的消息。2021年下半年IPO進程開始正式拉開。去年6月29日，美智光電創業板IPO獲得受理，7月24日進入問詢階段。時隔僅一年的時間，美智光電的第一次上市之路以主動撤回告一段落。

上市前夕，美的集團很自然地成為了美智光電的控股股東，直接持有美智光電50%股份，通過全資子公司美的創投間接持有美智光電6.70%股份，直接及間接合計控制美智光電56.7%股份。

而背靠美的這棵大樹，美智光電在業務上沾了不少光。根據招股書顯示，美智光電與美的集團及其子公司進行采購、銷售、租賃、票據開立、票據拆借、資源使用等關聯交易。2019-2021年，美智光電實際銷往碧桂園及美的置業的收入金額分別為2.13億元、2.91億元及2.93億元，占對應期間營業收入的比例分別為30.40%、36.93%及31.61%。

據了解，美的置業為美的集團實際控制人何享健與其兒媳盧德燕共同控制的上市公司。招股書顯示，在關聯交易方面，2020年至2021年，美智光電關聯銷售額占營收之比分別為24.20%、21.48%，同期與美的集團間重疊客戶銷售額占比較高，分別為71.66%、67.20%。

正是由于關聯交易，美智光電曾三次收到深交所的審核問詢，并要求美智光電說明是否會影響其業務獨立性、交易公允性。

美智光電回復稱，公司與美的集團及其關聯方存在重疊情形的主要客戶包括房地產商和京東等平臺。該等重疊客戶的合作，均屬于雙方商業選擇或終端用戶自主選擇的結果。

毛利率遠低行業均值

2010年，美的集團收購美智光電，并在此后發展中轉向LED照明業務及傳統前裝產品。

2018年至2019年，隨著美的集團的戰略調整，智慧家居的部分智能產品業務通過業務合并的方式整合至美智光電。至此，美智光電形成了照明及智能前裝電氣產品、智能前裝、人工智能技術、物聯網等的業務矩陣。

根據招股書顯示，2019-2021年，美智光電照明業務的營業收入為4.81億元、5.02億元、6.55億元，智能前裝的營業收入為2.13億元、2.81億元、2.67億元。同期，美智光電的營業收入為7億元、7.88億元、9.26億元。照明業務是美智光電的主要收入，約占總營收的比重分別為69.26%、64.05%、71.01%。

從整體來看，雖然照明業務的營收和占比均在增長，但毛利率與同行業相比卻處于低位。

招股書顯示，2019-2021年，美智光電照明業務的毛利率分別為20.81%、22.20%、29.01%，智能前裝的毛利率分別為21.50%、25.20%、24.56%，綜合毛利率為21.02%、23.28%、27.72%。

同期，歐普照明的毛利率分別為36.49%、37.54%、33.00%，佛山照明的毛利率為23.40%、20.06%、16.98%，公牛集團的毛利率為41.37%、40.06%、36.95%，狄耐克的毛利率為45.88%、44.69%、34.74%，行業均值為36.79%、35.59%、30.42%。

對于毛利率低于同行業公司，美智光電在招股書中表示，主要系公司與同行業可比上市公司在產品結構、市場策略、客戶結構等方面存在差異所致。

6億流動負債推高負債率

毛利率低于同行，但負債率卻高出同行一半以上。

招股書顯示，2019-2021年，美智光電負債率分別是73.12%、71.83%及66.19%，一直維持較高水平，且遠高于歐普照明、公牛集團等同行業可比上市公司。

2019-2021年，歐普照明的負債率分別為38.13%、38.65%、35.77%，佛山照明的負債率為20.53%、25.91%、35.29%，公牛集團的負債率為25.15%、26.53%、30.49%，狄耐克的負債率為44.44%、25.72%、29.99%。行業均值為32.06%、29.20%、32.89%。

對此，美智光電的表示，報告期各期末應付票據、應付賬款、預收賬款等流動負債科目金額較大所致。

的確，流動負債是拉高負債率的主要原因。在總負債中，美智光電的流動負債占比較高，2019-2021年，流動負債為4.62億元、6.20億元、6.27億元。同期，美智光電的總負債為4.7億元、6.29億元、6.40億元，近三年，流動負債占總負債的比例均在90%之上。

招股書顯示，2019-2021年，美智光電的應付票據為0.99億元、2.23億元、1.9億元，應付賬款為1.79億元、1.36億元、1.48億元，兩者合計為2.78億元、3.59億元、3.38億元。應付票據和應付賬款合計約占總負債的比例為59.15%、57.07%、52.81%。

關鍵詞： 美的集團 流動負債 主動撤回